[거시경제] 사우디 송유관 복구 시점 ㅡ 시장은 어떻게 움직일까

사우디 동서 송유관이 피격된 지 일주일, 

이제 복구 시점과 그 사이 시장이 어떻게 움직일지가 궁금해졌습니다. 단순히 "언제 뚫리나"를 넘어서, 그 시차 동안 원가와 협상력이 어떻게 움직이는지가 더 중요해 보였습니다.

복구는 이렇게 진행됩니다

9월 10~11일 이라크발 드론 공격으로 펌프장 2곳이 파손된 뒤, 아람코는 손상 구간을 우회해 긴급 복구에 들어갔습니다. 이 송유관은 하루 최대 700만 배럴을 실어 나르며, 이란의 호르무즈 봉쇄 이후 사우디 원유 수출의 사실상 유일한 우회로 역할을 해왔습니다. 1단계로 9월 하순(며칠 내)에는 파손되지 않은 설비를 먼저 가동해 전체 용량의 약 50%를 복구하고, 여기에 오만 항구를 통한 아시아행 우회 선적까지 늘려 최악의 공급 절벽은 일단 피하는 그림입니다. 2단계는 10월 말에서 11월 초쯤, 나머지 절반을 점진적으로 채워 정말 정상화하는 일정입니다. 실제로 부분 복구 소식만으로 유가가 하루 만에 3%가량 빠진 걸 보면, 시장은 "완전 정상화까지 기다려야 한다"가 아니라 "일단 숨통은 트였다"라고 읽은 것 같습니다. 브렌트유가 100달러를 넘었다가 하루 만에 105.83달러로 내려온 것도 이 심리를 그대로 보여줍니다.

다만 이 일정, 확정된 건 아닙니다

로이터가 인용한 업계 소식통들은 "복구 일정이 불투명하다"고 봤고, 미 에너지부 장관은 "일시적 차질에 그칠 것"이라며 낙관했습니다. 같은 사안을 두고 두 시각이 정반대로 갈리는 지점입니다. 악화 요인도 뚜렷합니다. 이란이 최근 호르무즈에 새로운 해상 배제구역을 선언했고, 후티도 복구 중인 송유관을 재차 노릴 가능성을 배제할 수 없습니다. 6월에 맺었던 60일 휴전 양해각서도 이미 한 차례 결렬됐고, 이후 재협상 시도조차 이란이 부인하며 무산됐습니다. 지금 나온 "10월 말~11월 초 완전 정상화"는 이런 변수들이 더 이상 터지지 않는다는 전제 위에 선 낙관적 시나리오에 가깝습니다.

한 가지 더 짚어야 할 게 있습니다. 

지금 흐름은 저희가 몇 달 전 "호르무즈 해협 원자재 급등" 편에서 다룬 상황과 본질적으로 같은 패턴입니다. 공급망 위협이 뜨면 유가가 먼저 튀고, 그 충격이 원재료를 거쳐 판가로 전이되는 데 시차가 생기고, 그 시차 동안 협상력이 갈리는 구조 말입니다. 다만 이번엔 그 시차가 "5~6주"라는 구체적인 숫자로 잡혔다는 점이 다릅니다.

그래서 지금 원가는 여전히 오르는데, 정작 수요가 없습니다

이 공급 불안이 완전히 가시기까지 한 달 넘게 남았다는 건, 그만큼 원재료發 가격 인상 압박이 당분간 이어진다는 뜻입니다. 그런데 정작 시장 수요가 이를 받쳐주지 못하고 있는 게 지금 가장 큰 장벽입니다. 가격 인상 필요성에는 다들 고개를 끄덕이면서도, 정작 밀어붙이기는 쉽지 않은 이유가 여기 있습니다. 원재료가 올랐다는 사실만으로는 협상 테이블에서 힘이 안 생기고, 그 원재료 인상분을 받아줄 최종 수요가 있어야 비로소 가격에 실릴 수 있기 때문입니다.

구매력에 따라 고객들 사이 가격도 벌어지고 있습니다

여기서 흥미로운 지점을 하나 발견했습니다. 같은 원재료 충격을 받아도 반응은 다릅니다. 공급사들은 재고를 넉넉히 쌓아뒀고, 대형 고객들은 구매 파워가 있어서 이 충격을 덜 받을 수 있는 반면, 그런 구매 파워가 없는 중소형 고객들은 원재료 인상분을 곧바로 반영된 가격으로 구매 할 수밖에 없습니다. 결과적으로 바게닝 파워가 있는 곳과 없는 곳 사이의 가격 격차가 더 벌어지는 구조가 만들어지고 있지않나 싶습니다. 같은 원재료를 쓰는 시장인데도, 재고를 얼마나 쌓아뒀는지에 따라 누구는 버티고 누구는 못 버티는 셈입니다.

앞으로는 이 두 힘의 줄다리기를 봐야 할 것 같습니다

재고 부담과 실적 압박 사이의 공급사들, 그리고 언제 회복될 지 모르는 수요. 이 둘이 10월 말 완전 정상화 시점까지 어떻게 맞물리느냐에 따라, 시장 전체의 가격 방향과 공급사 간 격차의 폭이 함께 갈릴 것 같습니다. 사실 수요만 적절히 뒷받침 된다면, 재고를 넉넉히 쌓아둔 공급사들에게 기회가 온 것 같습니다. 공급 불안이 길어질 수록 그리고 수요가 회복될 수록 공급사 입자에서는 오히려 협상 여지가 생길 수 있다는 점도 함께 눈여겨봐야 할 것 같습니다.