[거시경제] 10월 주요 일정 및 연설흐름

주식시장을 보다 보면 이해하기 어려운 순간이 있다. 경기와 물가가 불안하다는 뉴스에 주가가 하락하다가도, 다음 날에는 비슷한 상황에서 주가가 상승하기도 한다.

경제지표가 좋으면 주가가 오르고, 나쁘면 하락하는 단순한 구조라면 이해하기 쉬울 텐데 실제 시장은 그렇지 않다. 그 이유를 이해하기 위해서는 경제지표 자체보다 지표가 연준의 금리 정책과 기업의 미래 이익에 어떤 영향을 미치는지 살펴볼 필요가 있다.

1. 국제 유가에서 주식시장까지, 연결고리 이해하기

국제 유가가 상승하면 기업의 생산·운송 비용이 증가하고 소비자의 실질 구매력이 낮아질 수 있다. 물가 상승 압력이 커지는 동시에 경기가 둔화될 가능성도 생기는 것이다.

문제는 이런 상황에서 연준이 금리를 내리기 어려워질 수 있다는 점이다. 경기가 약해지면 금리 인하가 필요하지만, 물가가 여전히 높다면 통화정책을 완화하기 어렵기 때문이다.

이때 주목할 지표가 미국 국채 금리다. 국채 금리는 향후 정책금리 전망, 기대 인플레이션, 국채 수급 등 다양한 요인에 따라 움직인다. 물가 우려가 커지거나 장기 국채의 위험 프리미엄이 높아지면 국채 금리가 상승할 수 있다.

금리가 상승하면 주식의 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 할인율도 높아진다. 특히 미래 성장에 대한 기대가 큰 기업은 현재 주가가 더 큰 영향을 받을 수 있다.

다만 국채 금리가 오른다고 해서 반드시 미국으로 자금이 유입되는 것은 아니다. 금리 상승은 국채 가격 하락을 동반하며, 금리가 오른 원인에 따라 주식시장에 미치는 영향도 달라진다.

2. 이번 주에는 어떤 경제지표를 봐야 할까?

경제지표를 모두 확인하기보다 서비스업 경기, 연준의 정책 판단, 고용, 기대 인플레이션 순서로 살펴보려고 한다.

1) 10/5 : ISM 서비스 PMI.

미국 경기의 현재 체력을 확인할 수 있는 지표. 서비스 업은 미국 경제에서 큰 비중을 차지하기 때문에 중요하다. 전체 지수뿐 아니라 고용지수와 가격지수를 함께 보는 것이 중요하다. 서비스업 경기가 견조하고 가격 압력도 높다면 연준이 금리를 쉽게 내리기 어려울 수 있다.

2) 10/7 : FOMC 의사록.

연준이 물가와 고용 중 무엇을 더 우려하는지, 추가 긴축이나 금리 인하를 어떤 조건에서 고려하는지 확인하는 자료이다. 물가가 목표 수준으로 내려오지 않는다는 우려가 큰지? 고용 둔화 위험을 얼마나 심각하게 보는지? 시장이 예상하는 금리 경로와 연준의 판단 사이에 차이가 있는지도 살펴볼 필요가 있다.

3) 10/8 : 신규 실업수당 청구건수.

노동시장이 둔화하고 있는지 확인하는 자료다. 청구 건수가 예상보다 크게 증가하면 고용 약화의 신호일 수 있지만, 주간 변동이 크므로 한 번의 발표보다 추세를 보는 것이 중요하다.

4) 10/9 : 미시간대 소비심리지수와 기대 인플레이션.

소비심리가 약해지는 가운데 기대 인플레이션이 상승하는 지 확인이 필요하다. 소비자는 지출을 줄일 수 있지만, 물가 기대가 높아지면 연준은 금리를 내리기 어려워질 수 있다.

3. 경제지표가 좋으면 주가도 오르는 것일까?

여기서 한 가지 더 생각해 볼 점이 있다. 경제지표가 강하게 발표됐는데도 주가가 상승하는 경우다.

고용과 소비가 견조하다는 것은 기업이 매출을 유지하거나 이익을 늘릴 수 있다는 의미일 수 있다. 시장이 경기 개선과 기업 실적 전망을 긍정적으로 평가한다면 금리 상승 부담에도 주가가 오를 수 있다.

반대로 경제지표가 부진하더라도 금리 인하 기대가 커지면서 주가가 상승할 수 있다. 하지만 경기 둔화가 심각해 기업의 이익 전망까지 악화된다면 금리가 하락해도 주가는 떨어질 수 있다.

결국 중요한 것은 경제지표의 절대적인 수치가 아니라 시장 예상과의 차이, 연준의 정책 전망, 기업 이익에 미치는 영향을 함께 해석하는 것이다.

4. 매일 확인할 것은 네 가지

앞으로 시장을 볼 때는 미국 2년물·10년물 국채 금리, 국제 유가, 달러 인덱스, S&P 500·나스닥 지수를 함께 확인하려고 한다.

1) 미국 2년물, 10년물 국채 금리
: 2년물은 대체로 향후 연준 정책금리 전망에 민감하고, 10년물은 장기 성장, 물가 전망과 국채 수급등의 영향을 크게 받음. 두 금리가 함께 오르는지, 서로 다른 방향으로 움직이는 지 확인

2) 국제 유가
: 상승원인이 공급 차질인지 경기 회복에 따른 수요 증가인지 구분

3) 달러 인덱스
: 달러 강세는 미국 자산 선호나 상대적인 금리 매력 등을 반영할 수 있음. 다만 위기 때 안전자산 수요로 달러가 강해질 수도 있으므로 원인 파악 필요

4) S&P 500, 나스닥 지수
: 나스닥은 성장주 비중이 높아 금리 변화에 빈감하게 반응하는 경향이 있음. S&P 500과 나스닥이 다르게 움직인다면 업종별 실적 전망이나 시장 주도주의 차이도 살펴볼 것

물론 네 지표가 항상 같은 방향으로 움직이는 것은 아니다. 오히려 서로 다른 방향으로 움직일 때 그 원인을 살펴보는 것이 중요하다.

경제지표가 강한데도 주가가 상승했다면 시장이 금리 부담보다 경기 개선과 실적 호조를 더 긍정적으로 평가했는지 검토할 수 있다. 반대로 지표가 부진한데 주가가 하락했다면 금리 인하 기대보다 경기와 기업 이익에 대한 우려가 더 컸는지 살펴볼 수 있다.

경제를 이해한다는 것은 매일의 주가 움직임을 정확하게 예측하는 일이 아니다. 여러 지표가 서로 어떤 영향을 주고받는지 이해하고, 시장이 무엇을 가장 중요하게 평가하는지 읽어내는 일에 가깝다.

이번 주에는 경제지표의 결과를 확인하는 데서 그치지 않고, 발표 이후 국채 금리와 주가가 어떻게 움직였는지까지 연결해 기록해 보려고 한다.