[거시경제] 미국 국채 금리 19년만의 최고치, 그리고 기술주가 흔들리는 이유

최근 미국 30년물 국채 금리가 5.3%를 넘어서면서 2007년 이후 최고치를 기록했습니다. 

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미국 30년 채권수익률 - Investing.com

 

10년물도 4.7%에 근접했고요. 사실 거시 경제를 꾸준히 공부하는 이유는 그래서 이 전반적인 거시경제흐름들을 어떻게 나의 투자에 활용할 수 있을지 혜안을 얻고, 보는 시야를 넓히고자 함이었는데요. 그렇게 연관관계를 쫓아 공부를 해보았습니다. 

금리가 이렇게까지 뛴 건, 재정적자가 그만큼 크다는 방증입니다
올해 1)미국 재정적자가 벌써 작년 한 해치를 넘어섰고, 이걸 메우려고 국채를 계속 찍어내야 하는 상황입니다. 이번 달 30년물 입찰 낙찰금리가 2001년 이후 최고치를 기록한 것도, 사려는 사람보다 팔아야 할 물량이 많다는 뜻이에요. 여기에 2)AI 데이터센터 자금을 마련하려는 기업들까지 대규모로 회사채를 찍어내면서, 정부와 기업이 같은 자금줄을 놓고 경쟁하는 구도까지 겹쳤습니다. 3) 중동 유가 불안과 4)연준의 다소 모호한 태도까지 더해지면서, 시장이 느끼는 불확실성은 한층 더 커진 상태입니다. 금리 인상이 물가 대응에 적합한 수단이 아닐 수 있다는 연준 의장의 발언은, 오히려 시장에 물가를 방치할 수도 있다는 신호로 읽혔습니다.

이 여파로 기술주부터 흔들렸습니다, 나스닥도 코스피도 예외가 아니었습니다
주식의 가치는 미래에 벌어들일 이익을 지금 가치로 할인해서 계산하는데, 이때 기준이 되는 게 국채 금리입니다. 금리가 오르면 할인 정도가 커지는데, 이게 단순히 몇 %p 빼는 게 아니라 남은 기간만큼 복리로 계속 곱해지는 구조라, 먼 미래의 이익에 기댄 기업일수록 타격이 훨씬 큽니다. 예를 들어 10년 뒤 이익을 할인율 3%로 계산하면 현재가치가 5억 원 기준 약 3.7억 원인데, 할인율이 5%로 오르면 3.1억 원으로 줄어듭니다. 같은 이익이 2년 뒤라면, 3%일 때 4.7억 원에서 5%일 때 4.5억 원으로 거의 차이가 없습니다. 같은 2%p 상승인데도 낙폭이 4%와 17%로 완전히 달라지는 셈이라, 이익 시점이 멀수록 금리 상승에 훨씬 예민하게 반응하는 이유가 여기 있습니다. 지금 당장 현금을 버는 은행·에너지주보다, "몇 년 뒤 크게 벌 것"이라는 기대로 주가가 매겨진 기술주가 먼저, 더 크게 흔들리는 이유입니다. 실제로 이 여파로 나스닥이 급락했고, 코스피도 한때 5% 넘게 빠지며 국내 시장까지 영향을 피하지 못했습니다. 반도체를 비롯한 성장주 비중이 큰 코스피 구조상, 이런 충격에는 국내 시장도 예외가 되기 어려웠습니다.

그럼 이 흐름에서 환율은 어떻게 될까요

여기서 다시 지난번 봤던 질문으로 돌아오게 되는데요. 미국은 엔화 약세 방어를 위한 외환시장 개입은 계속 이어가고 있어서, 환율 쪽은 어느 정도 다스려지는 모습입니다. 다만 장기 금리 상승은 재정적자·AI발 자금 경쟁이라는 별개의 압력이라, 환율이 잠잠하다고 해서 금리발 변동성까지 같이 잠잠해지는 건 아니었습니다. 오히려 지금처럼 주식시장이 출렁이는 국면에서는, 안전자산을 찾아 자금이 이동하며 환율이 다시 흔들릴 여지도 남아 있습니다. 위험자산에서 자금이 빠져나갈 때, 그 자금이 달러로 몰리는지 원화 자산에 남는지에 따라 환율의 방향이 또 한 번 갈릴 수 있습니다. 지난번엔 중간선거까지 원화가 박스권을 유지할 거라고 봤는데, 이런 변동성 장이 겹치면 그 박스권 자체가 예상보다 일찍 흔들릴 수도 있겠다는 생각이 듭니다.

결국 지금 같은 변동성 국면에서는 안전자산 비중도 함께 챙길 때인 것 같습니다
개인 투자자 입장에서 이 흐름이 주는 시사점은, 물가상승률만큼 자산 수익률로 방어하고 싶다고 해서 성장주에만 쏠려 있으면 이런 금리 충격에 고스란히 노출된다는 것이었습니다. 국채나 현금성 자산처럼 금리에 상대적으로 안정적인 자산을 일정 비중 섞어두는 것도, 이런 변동성 장에서는 나름의 방어 전략이 될 수 있겠다는 생각이 들었습니다. 모든 걸 예측해서 미리 피할 수는 없겠지만, 적어도 한쪽에만 쏠려 있다가 통째로 흔들리는 상황은 피할 수 있지 않을까 싶습니다. 금리, 환율, 주식이 이렇게 서로 얽혀 움직인다는 걸 알고 나니, 앞으로는 이 셋을 따로 보지 않고 함께 살펴보는 습관을 들여야겠다는 생각이 들었습니다.